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第12部分（第1页）

虽然亏损还在继续，可是亏损额却在慢慢缩小。1931年，联合账户亏损了16％、1932年亏损3％，1929~1932年累计亏损70％，低于道·琼斯工业指数和标准·普尔500指数的亏损幅度。为了节约开支，格雷厄姆和合伙人在这5年里没有领取任何报酬，完全是义务劳动。

格雷厄姆说，类似于这种对股票市场预测的不准确，在股市中比比皆是。

例如1947年6月，美国股市中就有一家濒临破产的圣·路易斯西南铁路公司。当时美国最高法院宣布该股票“没有生命力和价值”，所以它的优先股和普通股被停止上市，即使柜台以外的交易也是微乎其微。

其实早在1929年前，该公司的经营就非常不稳定，1930~1941年间连续亏损，在支付了不可积累的优先股股利后，每股亏损额高达130美元。

1935年，公司任命了负责破产清算的责任人，其重组计划也于1941年得到州商业委员会认可，并且获得美国地方法院及其上级法院批准。

眼看重组计划就要付诸实施了，该公司的股东们一次次上诉上级法院乃至最高法院要求重新审议，而就在这过程中，由于第二次世界大战的爆发，铁路运输量大大增加，从而大大改善了公司经营业绩。

1941~1947年公司开始盈利，普通股价格每股超过200美元，平均每股年利润超过34美元，成为美国股市中的一只明星股。

乌鸡变凤凰后，仅仅一个月后的1947年7月，圣·路易斯西南铁路公司的股价就开始复苏，完全摆脱了财政困境，并且付清了所有债务。投资者不计前嫌，就像什么都没发生过一样，继续疯狂抢购股票。

果然，在随后的一年里，该公司普通股就开始了37年来的第一次分红。20世纪60年代初，它的股价比1951年上涨320美元，成为纽约证券交易所里股价最高的铁路股。

格雷厄姆说，类似于这样的股票之所以能死里逃生，关键在于它遇到了第二次世界大战促使它运输量剧增的良机。这种机会可遇而不可求，所以无论怎样高明的证券分析师都无法预先作出准确预测。

【格雷厄姆智慧结晶】

格雷厄姆认为，未来的股市不会按照投资者设想的轨迹发展。包括他在内，谁都无法准确预测股市走势，因为谁都无法料到下一步会发生什么突发事件。

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请市场先生好好为我服务（1）

你应该把市场行情想象成是一个亲切的市场先生安排的，他是你私人生意中的合作伙伴。市场先生从不失信，他每天出现并确定价格，然后按照这个价格与你进行交易。

——本杰明·格雷厄姆

【格雷厄姆投资理念】

格雷厄姆生动地把股票市场的波动，拟人化地说成是一位市场先生安排的。上面这段话，就是他的学生沃伦·巴菲特转述格雷厄姆的忠告。

“市场先生”是格雷厄姆对证券市场所作的非常有名的一个比喻。在他眼里，市场先生是个喜怒无常、浑浑噩噩的人。每天他都要鼓捣出一个不知怎么想出来的交易价格，如果你同意了，他就成交；如果你不同意，他也不泄气，第二天继续鼓捣出一个这样的价格来，日复一日，不知疲倦。

他说，股票投资者在和市场先生两人的生意中，虽然可能存在着某些稳定的经济特征，可是市场先生的性格却是古怪而不可预测的。

如果你把市场先生看作患有无法治疗的精神病患者也无尝不可。

有时候他会很高兴，特别是当有大量资金投入时，他看到有利可图，就会制定出很高的股票交易价格来，以此来保持手中的劳动果实；有时候又会非常悲观，特别是当大量资金撤出时，他会觉得这时候无论做什么处处都不顺，所以就制定很低的价格，害怕你会把负担转嫁给他。

所以在股票市场上，你能看到市场先生就像马戏团里跳弹簧床的小丑一样，总是在那里吹嘘着一夜暴富的神话；而一旦某家上市公司的经营业绩没有达到他的预期目标时，就会板起脸孔来，价格猛然下跌。

不过，不得不承认市场先生有一种可爱的性格，那就是他并不在乎被别人冷落。如果你今天对他报出的价格行情不感兴趣，明天会继续报出一个新的价格来；至于你是不是愿意按照这样的价格进行交易，那是你的事，他根本不管。

例如，研究表明，股票价格的年平均波动率在50％左右，股票换手率是非常高的，可是股票所对应的商业价值却要相对稳定得多。

有人通过股票交易量占总流通股数的比例分析发现，1982~1999年间，该比例在纽约证券交易所从42％上升到78％；而在纳斯达克市场上，1990~1999年间，该比例从78％上升到221％。

这说明什么呢？这很好地说明了股价波动速度大幅度增加，股市中的投机行为也越来越猖獗，市场先生的毛病越来越重了。

格雷厄姆说，其实这不一定是坏事。对于投资者来说，要学会根据市场先生的上述性格特征，攻其弱点——当他的躁狂抑郁症发作越厉害时，你就越有机可乘，所以必须有耐心。

不过需要注意的是，市场先生只是你的仆人，而不是你的老师。你可以利用他为自己服务，却不必随意听他的指挥、调遣。如果你认为自己不如市场先生那样聪明，总是被他愚弄，那么你最好远离证券市场。

格雷厄姆幽默地说，这就像玩牌一样，“如果你玩了30分钟却没发现谁最容易上当，那么这个人就是你自己。”

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