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第7部分（第2页）

投资银行的早期发展主要得益于以下四方面因素。

一，贸易活动。贸易范围和金额的扩大，客观上要求融资信用，于是一些信誉卓越的大商人便利用其积累的大量财富成为商人银行家，专门从事融资和票据承兑贴现业务，这是投资银行产生的根本之因。

二，证券业发展。证券业与证券交易的飞速发展是投资银行业的催化剂，为其提供了广阔的发展空间。投资银行则作为证券承销商和证券经纪人逐步奠定了在证券市场中的核心地位。

三，基础建设。经济的飞速发展给交通、能源等基础设施造成了巨大的压力，为了缓解这一矛盾，18世纪、19世纪欧美掀起了基础设施建设的高潮，这一过程中巨大的资金需求使得投资银行作用日显巨大。

四，股份制度。股份制的出现和发展，不仅带来了西方经济体制中一场深刻的革命，也使投资银行作为资金中介的作用得以确立。

然而，20世纪前期，投行命运经历沉浮。

在上世纪初期，西方的持续繁荣带来了证券业的高涨，把证券市场的繁华交易变成了一种狂热的货币投机活动。商业银行凭借其雄厚的资金实力频频涉足于证券市场，甚至参与证券投机；同时，各国政府对证券业缺少有效的法律和管理，这些都为1929…1933年的经济危机埋下了祸根。

经济危机直接导致了大批投资银行的倒闭，证券业极度萎靡。这使得各国政府清醒地认识到：银行信用的盲目扩张和商业银行直接或间接地卷入风险很大的股票市场对经济安全不利。1933年后，美英等国将投资银行和商业银行业务分开，并进行分业管理，从此，一个崭新的独立的投资银行业在萧条中崛起。

今天，投行命运又一次逆转。

人们叹息说，与房地美的中规中矩相比，华尔街投行在资产证券化上走得太远了。

为了适应不同的投资者，华尔街投行将贷款分割成不同的部分，比如有的只包含本金，贴现出售；有的只包含利息，有时还将这些贷款分成A、B、C、D等层次，……以至于后来买家见到这些产品时，除了投行提供的数字，已经无法判断资产的质量到底如何。

雷曼兄弟是最早进入这一领域的。

在雷曼兄弟之后，绝大部分华尔街投行都进入这一领域，相关的证券化产品也流向全球银行和投行手中，这使得欧洲如今成为除美国之外的一个重灾区。

2004年，全球CDO发行量达到1570亿美元，而到了2006年，这一规模已经达到5520亿美元。其中超过1400亿美元涉及次级债券。

证券化是个好东西，不过，华尔街玩家手中，已经玩过头了。

聪明狡黠的华尔街走向了放任和恐慌。

麦凯恩的一句指责不无道理。麦凯恩指责美国证交会主席说：他没有监管好华尔街。麦凯恩的指责集中在两点：美国证交会允许净卖空，并且放弃了〃提价交易规则〃。　净卖空，即不需要借入股票的卖空，并放弃〃提价交易规则〃，使得投资在股价下挫时可以连续卖空。

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第31节：第二章流动性之惑（14）

当初，出现了溃败征兆的雷曼兄弟在这两点的影响下，快速被对冲基金完成致命一击。股价从20美元到2美分，对冲基金用了不到2个月的时间。信心的丧失造成了更多的投资人抛出持有的债券，雷曼兄弟在售卖无望之余只能宣布申请破产。

倒在雷曼兄弟前面的是美国第五大投资银行贝尔斯登。2008年3月濒临破产，在美国政府的担保下，摩根大通并购贝尔斯登。

就当人们刚想喘一口气时，次贷危机其实正向纵深演绎。

7月23日，美国财政部宣布斥资3000亿美元救助美国两大住房抵押贷款融资机构………〃房利美〃和〃房地美〃。这一次是美国政府最为直接的一次救市，〃两房〃从此国有化，对于这次拯救行动，保尔森很无奈地说：〃规模太大，与我们的金融体系交织过于紧密，任何一家破产都会导致国内甚至全球的金融市场极大动荡。〃

〃两房〃确实太重要。就连中国央行也罕见地对此行为作出评论：〃这些措施是积极的。〃

但是雷曼兄弟就没有这个命了。英国巴克莱银行、美国银行等潜在买家都希望美国政府能够像救助贝尔斯登那样援手雷曼兄弟。9月15日是华尔街历史上暗淡的一天，有158年历史的雷曼兄弟申请破产。同日，拥有94年历史的美林公司也在美联储的压力下出售给美国银行，500亿美元的价格仅相当于美林一年前估值的23。

事后证明，有着国家信誉的〃两房〃确实能给民众更大安全感。

接下来，全球最大保险商美国国际集团（AIG），面临倒闭厄运。9月16日，美联储向AIG提供850亿美元紧急贷款，亿获80％股权。美联储在一份声明中说，美国国际集团倒闭可能导致借贷成本上升、经济活动进一步萎缩，给本来已经脆弱的金融市场和经济造成伤害，美联储不得不救。

再接下来，是高盛和大摩换牌。

人们不仅想问，为何华尔街五大投行中，其他都被政府实施国有化拯救，惟独就雷曼兄弟没有这个命呢？

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