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第6部分（第1页）

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股票投资尽量不要关心眼下的一时涨跌；不过有一点要注意，那就是在股市恢复信心或经济复苏前，股市有可能会大涨，所以短期操作的投资者在此之前要提前进场才行。

2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》上发表署名文章认为，如果投资者想等到知更鸟报春，那么春天就快要结束了。

知更鸟是北美洲的一种候鸟，娇小玲珑，冬天喜欢去南方取暖，春天时飞往北方繁殖。在巴菲特居住的美国东北部，每当知更鸟出现时就表明春天要来了。因为知更鸟有一个习惯，喜欢在天亮前啼叫，所以颇有公鸡报晓的味道。每年的二三月份，知更鸟在屋前屋后的树丛里叫，由于数量少，并且是偶尔出现，所以往往只闻其声，不见其影，谓之“一鸟知春”。到了春夏之交的五月，知更鸟成群结队地回流，犹如潮水般地涌现，美国人称之为“鸟浪”（w*e），这时候春天就要过去、夏天快来了。

巴菲特以知更鸟报春作比喻的真正意思是，投资者不用过于关心眼下股价的一时涨跌，只要自己看中的股票投资价值凸现，只管海底捞月就是了。如果想等到知更鸟成群结队地出现（金融海啸过去），春天（最佳投资机会）就快要过去了。

2008年金融海啸愈演愈烈之时，巴菲特坚持认为，他不知道美国和中国明天会发生什么，但他确切地知道有些股票已经进入值得买入的区间——这就够了。

在巴菲特看来，各国中央银行对金融市场不断注资，银行存款利率不断降低，这种注资就像把水注入沙滩一样，终有一天水会流出来。注资越来越多，全世界到处是“水”，通货膨胀和货币贬值不可避免，这时候持有现金就不如买进有投资价值的股票合算了。

以伯克希尔公司为例。伯克希尔公司的主体业务是保险，巴菲特对伯克希尔公司保险资金的配置、投资策略，有许多是这样操作的。例如，伯克希尔公司的保险资金配置中最大的资产是股票，其次是现金及等价物，其三是固定到期证券。巴菲特往往在经济危机中大量投资上述资产，这与美国其他主流财产保险公司有很大不同。

说穿了，巴菲特是以伯克希尔公司资产负债结构中大量的股东权益为后盾，以现金类资产对负债的大比例匹配为基础，以股票投资收益的相对稳定性为依托的。也就是说，伯克希尔公司资产负债结构中有大量的浮存金，这种浮存金被巴菲特当作自有资金来使用，所以他往往从容不迫地在股市底部投资，被套上几年也无所谓。而其他同行不具备这种大比率的股东权益，当然就无法模仿他了。

在具体选择哪些股票上，巴菲特因为自己本身就是公司董事长和首席执行官，所以他在评估一个企业的发展前景时具有丰富的经验和独特眼光，并且会有更好地把握，这是普通投资者望尘莫及的。

顺便说一句，这也是为什么普通投资者虽然看过不少有关巴菲特的书，并且对巴菲特选择股票的策略牢记在心，却无法取得与巴菲特同等投资业绩的原因所在。因为两者的地位不同，视角也不同。

伯克希尔公司保险业务的投资收益，从结构看主要包括投资孳息收入、资本利得收入（买卖差价）两部分。投资孳息收入主要包括现金等价物、固定到期证券获得的利息，以及股票（股权）投资获得的现金分红。伯克希尔公司2005年这部分收入比上年增加亿美元，主要是当年美国短期利率上升导致的；2006年1~9月比上年同期增加亿美元，除了短期利率继续上升的原因外，还在于股利收入也在增加。

由此可知，伯克希尔公司的投资孳息收入高低主要受利率水平和现金股利影响。在巴菲特看来，主要是受宏观经济影响。所以他更关心宏观经济发展趋势，不在乎股市的一时涨跌。

伯克希尔公司2003年的保险投资组合资本利得收入（买卖差价）为亿美元，2004年为亿美元，2005年为亿美元，2006年为亿美元。其中2005年因为把账面收益的50亿美元吉列公司股票全都换成了宝洁公司股票，所以并没有取得任何现金，实际上并没有发生买卖差价收入。这里之所以会“冒出”资本利得收入来，纯粹是会计核算方面一收一支得到的结果。

伯克希尔公司保险组合中的资本利得收入比孳息收入少，有时候要少许多。仔细研究会发现，这是由于巴菲特长期投资理念形成的，并不是像有些读者所理解的那种“因为股票被套牢了不能买卖，所以无法产生买卖差价收入”。事实上，巴菲特投资股票主要是想从这些公司的股息分红中获得收入，根本不急于套现，所以他也不会去关心股价的一时涨跌。【巴菲特股市抄底秘诀】不要过于关心股价一时涨跌，既然是底部，尽管买入就是了。请记住巴菲特说的：“在市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能是大涨。因此，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。”

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注意力不要紧盯着记分板

投资就像是打棒球，想要得分，必须将注意力集中到场上，而不是紧盯着记分板。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股票投资尽量不要去关心眼下的一时涨跌。从长期来看，投资重点应当把注意力集中到关注该公司的业绩上来，而不是眼睛只盯着股价变动。他说，虽然投资业绩的大小最终表现在股票价格上，但必须知道，股价高低从根本上看还是取决于该公司未来的获利能力。这就像打棒球，运动员要想得分就必须把注意力集中在场上好好比赛，而不是把目光紧盯着记分板上目前的分数。

巴菲特认为，金融海啸发生后，有些投资者担心股市走势不明朗，想等走势明朗后再进入，这种观点看上去有道理，可是如果真的这样投资获利空间就小多了。从中国股市看，这时候选择一些关乎国计民生的蓝筹股，投资收益率至少会高于一年期存款收益。

巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中说，他从来不认为那些眼睛整天盯着股价变动而买卖股票，像小蜜蜂那样飞到西、飞到东的投资方法能取得成功。他说，如果把这样的人也称为“投资者”，就像把每天寻找*的花花公子称作浪漫情人一样可笑。

巴菲特认为，股票投资者应当把重点放在企业内在价值的考核上来，而不是股价的频繁变动，为此需要关注企业的现金流量。

中国读者经常可以从影视剧中看到，古代商人记的流水账主要项目是当天的进出货数量和金额。当天的现金收入减去支出，就是“利润”；把每天的“利润”加起来，月末就累计成了当月“盈余”。由于古代没有铁皮保险柜，所以每个商人都有一个非常结实的蓝印花布包袱，代行铁皮保险柜功能，账本和现金都在里面。结账时把蓝印花布包袱拿出来，现金和账本上的记录相符，这现金账就算是轧平了。

现代企业核算中已经看不到这样的蓝印花布包袱了，取而代之的是现金流量表。普通投资者对现金流量表非常陌生，甚至认为与自己毫无关系，这种观点在巴菲特看来是很可怕的。因为巴菲特是把自己投资的股票当作自己经营的企业来看待的。就像过去的年代，你作为老板或老板之一，只知道做生意，却从来不看蓝印花布包袱中究竟还剩下多少现金，这不是很荒唐吗？

现金流的基础是现金收付制。简单地说就是，当一笔业务发生后，只有收到了现金才能确认这笔收入。现金流量的计算过程很复杂，但它有一个好处，就是不会因为会计标准的不同而有所区别。就像蓝印花布包袱中的那些现金一样，无论是谁做老板、做记录，结果都一样，现金就是那么多。相反，普通投资者最关注的损益表中的盈利水平却相反。损益表的基础是权责发生制，简单地说就是，当一笔业务发生后，确认它能否作为“收入”的标准，不是看有没有收到现金，而是在销售成立或者劳务履行期间就要确认为收入了。

显而易见，这种方法在确认资金的收入、支付、资产和负债时间方面，与现金的实际收支时间不一致，这就给做假账创造了条件。

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